自2024年年初以来，镀锌板卷整体需求表现不尽人意，各环节利润空间缩水，随着“金九”来临，受到宏观利好影响，镀锌板卷价格在9月底迎来强势拉涨。10月8日1.0mm镀锌板卷全国均价4474元/吨，较9月初上涨227元/吨，涨幅5.34%。本文将结合品种价差、加工成本、厂商经营利润对镀锌板卷情况做简要分析。

  2023年年初镀锌板卷价格为4922元/吨，2024年10月8日价格4474元/吨，下跌448元/吨，跌幅9.1%；热轧板卷2023年年初价格为4217元/吨，2024年10月8日价格3790元吨，下跌427元/吨，跌幅9.82%，当前镀热价差671元/吨，较2023年年初缩小34元/吨，处于正常水平。回顾2024年前三季度价差走势，长期处在偏高水平，一方面随着品种的生产顺序不同，价格变化自然存在一定差别，热轧板卷现货价格跟随热卷期货盘面价格相对紧凑，变化频率较快，而镀锌板卷作为板卷类偏末端产品，价格变革存在一定滞后性，而前三季度热轧及镀锌板卷市场行情报价主要以震荡下行为主，往往镀锌板卷还未做出一定的反应，涨跌行情便草草了之，导致镀热价差持续扩大，同时部分镀锌板卷代理商出价逻辑要跟随生产企业，部分生产企业3-7个工作日，甚至一个月调整一次指导价格，这也某些特定的程度使得镀锌板卷价格变化频率较慢。导致在跌价行情中，镀热价差处于扩大走势，而9月末的涨价行情则使镀热价差呈现缩小态势。另外从行业内部对于镀锌板卷生产所带来的成本角度来看，国营钢厂生产热卷C料，经过加工成本600-700元/吨之间，即可为镀锌板卷理论成本，当前价差属于正常值。

  冷轧到镀锌的合理价差一般在400元/吨左右。从2023-2024前三季度镀锌-冷轧品种价差来看，2024年二、三季度镀锌-冷轧品种价差处近两年高位水平，镀锌-冷轧品种价差在390-630元/吨之间。从图2可知，近两年镀锌-冷轧品种价差都是从2月初或3月初开始呈扩大趋势，到了四季度镀冷价差开始收缩。根本原因是：三、四月份为家电生产旺季，而家电产品作为镀锌板卷的主要下游消费行业之一，从某些特定的程度上也能带动镀锌板卷价格的上涨。而四季度开始，则处于家电行业的销售旺季，家电排产慢慢地减少；而镀锌板卷另一主要消费行业房地产也受到存量大的影响，开工率偏低，导致镀锌板卷处于传统淡季。

  从博兴市场来看，10月18日镀锌板卷加工费0.57元/平方米（主流规格），高于前三年同期水平。以一吨钢材为例，分别除以铁的密度7.85吨/m³、基板厚度、宽度，可得1.0mm*1000*c镀锌板卷出米数为127米，按照当前加工费计算可得从轧硬到镀锌成本为72.39元，0.35mm*1000*c镀锌板卷可出米数为363米，从轧硬到镀锌成本为206.91元。从这个环节来看，与往年相比，成本变更程度较小，对镀锌板卷现货价格直接影响不大。

  一般而言，C料到冷轧制造成本约为400元/吨，而C料到冷硬的费用相对较少，仅为300元/吨，主要因为冷硬比冷轧要少一道退火工序及精整工艺。以博兴市场为例，由于博兴市场基本以轧硬彩基内循环为主，基本以轧硬作为原料，而轧机使用时长不同，损耗也有区别，但受限于市场价约束，故该环节轧制成本仍把控在300元/吨左右。

  图4：2024年北方地区1.0mm镀锌及邯邢带钢会议C料结算价格趋势及价差（单位：元/吨）

  2024前三季度，北方地区民营镀锌板卷价格与邯邢带钢会议C料结算价格价差在430-540元/吨之间，价差符合生产所带来的成本的理论值，但是企业采购C料的部分价格是低于结算价格的，例如SPHC现货价格在9月上中旬为3100-3200元/吨，部分短流程生产企业以此向钢厂进行批量采购，而9月25日邯邢带钢会议C料结算价为3150元/吨，仍高出部分采购价位。

  今年镀锌板卷行情与冷、热轧不同，变化幅度较小，不少客户较为关心今年镀锌行业运行和利润及订单情况等。从市场了解的情况去看，高价格并不意味着行业利润可观，以及前期所谓旺季需求情况并不如前几年，多来源于“旺季预期”行情破灭后对后续月份的预期累积，对于镀锌板卷当前现状的背后，以下几点将重点解读：

  1.国营钢厂：高价格并不代表加工企业利润较高。从国营钢厂资源来说并不乐观。经历2020-2022年行业大洗牌之后，2023年流通领域经营活力再次显现，贸易商多数利润表现理想，订货量大幅度的增加，但进入2024年以来，北方民营资源大批量涌入流通型市场，导致国营资源销售价格一度被挤压，同时各下游领域产能过剩，也直接影响今年市场吞吐量，导致钢厂销售压力增加，经营利润基本甚少更有亏损现象。同时国营钢厂镀锌板卷资源结算价相对高企甚至倒挂，贸易商亏损格局下订货积极性走弱，普材订货量对于钢厂订单量支撑不足；甚至当前汽车产销整体数据并未明显放量，这也难以支撑钢厂品种钢的订单。

  从国庆期间山东地区部分短流程企业开工情况去看，开工率达到65%，开工率处于正常水平，主要因为镀锌板卷产线关停一次成本比较高，在接单较差的时候会选择调低线速，并不会直接关停产线，回顾今年前三季度行情，当月难以消耗所有产量，市场行情报价不断下探就使厂库资源成本不断升高，最终也处于倒挂状态。另外C料的供应也成为短流程钢厂至关重要的环节，交货速度、结算政策都将直接影响现货价格利润。下游方面，短流程钢厂镀锌板卷相对以建筑用途比较广泛，而房地产仍处于下行周期，地产市场整体表现仍为后端发力，销售面积降幅持续收窄，竣工面积同比增速继续放大；但商品房待售面积创近5年新高，房地产开发企业拿地、投资的热情依旧不足，新开工面积降幅扩大，地产形势不容乐观。同时，企业表示，今后不定期环保政策执行仍将存在，也将对建筑板需求预期形成影响。

  国营钢厂镀锌板卷利润优点是自有热轧产线，但当前产业链向下延伸将继续加大行业竞争压力，短流程企业也将因热卷供应调整而带来自身生产端的受限，即使销售价处于终端相对难以接受的阶段内高价格，其利润依旧不足。反过来，国内冷轧涂镀行业产能相对过剩，貌似也变成了热轧端的刚性需求，热轧端的相对高利润再反补长流程企业下端的镀锌产品利润，而短流程企业基本无望，长短流程企业间运作情况参差不齐。

  整体行业开工率虽处于高位，但部分企业仍是建立在综合产业的较强资金背景实力前提下，多数企业流动性仍较不足，特别类似山东地区资金紧张局面未有缓解。

  镀锌板卷钢厂库存及社会库存处于正常水平，Mysteel统计两者总量最新数据为173.16万吨，月环比增加6.68万吨，年同比增加5.45万吨（增量大多分布在在个别城市），基本符合涂镀社会库存对于市场的实际反馈，但当前市场情况也不能仅仅以库存情况来衡量，因为目前没有钢厂存在大规模检修计划，同时现货流动性较差，厂商的担忧也因此有所加大。

  9月中旬，热镀锌板卷国际市场价比国内市场价低133元/吨，当前低198元/吨，，和上月比呈现价差扩大的态势，从国内外的价差走势能够准确的看出，国内的出口价格与国外价格逐步拉开，这也使得我国镀层板带的出口优势扩大，内贸压力也将逐步减小。

  综合来看，生产公司制作成本相对稳定，原料成本（锌锭、C料）更能直接影响现货价格，因行情反复，多数厂家仍保持低库、快进快出为主，利润可预见性的见顶，流通企业来看，基本以长协订单和投机需求为主，当前市场实际的需求量未有明显增量。国庆节后镀锌板卷社会库存持续累积，而下游需求持续性一般，商家高位出货吃力，因此心态谨慎，无量拉涨意愿不高。现货价格在没有实际需求支撑的背景下，议价空间放大，价格高度相对抑制，震荡回调过程中，镀热价差将有所扩大。在当前供强需弱的格局下，有待政策继续落地刺激，预计11月份全国镀锌板卷均价或将弱势震荡运行。